Hi，这里是小优，一个资深创业者，今天要跟大家分享的是：
2024年，我国医药零售行业的激烈竞争达到新高度。
70.1万间的超市规模，意味着我国成为世界上少有的店均覆盖人数仅2000人左右的医药零售市场。半年报数据显示，上半年医药零售上市公司整体产值增长下降，收益下降转负。
激烈竞争之下，部份医药零售企业早已开始“轻点制动”，减少规模扩张速率转而巩固发展质量。不过，规模领跑的上市超市企业普遍仍将“规模化”视作核心竞争力，不少企业仍计划保持20%左右的高速扩张策略，一边在适应强监管加强合规管理，一边观望着大型超市企业的出清情况。在半年报披露以后，药品零售行业股价表现整体下滑，老百姓()在8日6次跌停期间，多次澄清公司生产经营情况未发生重大变化。剖析觉得，当前超市市值处于业绩和新政双重底，随着腹部连锁超市相继接入急诊统筹将加速承接处方外流，在行业集中度持续提高趋势不变的环境下，后续蓝筹股市值有望修补。
部份企业“点制动”
“国大超市发展策略早已做了调整，如今的重点主要在已有店面经营能力提高上。明年上半年，新增分店数目不多，净增约100多家，主要是在合适区域，以合理成本举办。全年保持相对稳健，不设置激进的开店目标。”9月2日，国药一致()总工总监兼监事会秘书李川在业绩说明会上对公司的经营策略转向做出介绍。如以上半年的扩张速率保持到全年，国药一致在去年的分店扩张数目不足今年的两成。2023年，国药一致净增分店1203家，将店面总量推上了万店关口。在明年初国药一致方面还曾表示，不算投资并购的情况下，2024年国药一致预计净降低分店数目10%左右。
“医药零售目前处于行业变革阶段，同质化竞争愈加严重、医保新政趋严、线上业务对实体超市影响愈加显著。”李川回顾上半年的经营情况时解释，“因此在店面端管理，公司以提高单店经营质量为重点。加强对老店改建力度，关掉巨亏且减亏渺茫分店，强化分店商品管理、营销与会员管理。”
策略调整在情理之中，过去一年国药一致业绩无法随规模下降同步走高。从2023年上半年至2024年上半年底连锁药店，国药一致的产值、净收益规模分别环比增长1.5%、10.4%。在国药一致核心经营的南部区域，店面日均坪效由51元/平方米升高至48元/平方米，对应公司的医药零售蓝筹股整体毛利率增长了2个百分点。医药零售行业的整体大趋势与国药一致趋同。医药零售（黄河）指数共收纳9家上市公司，Wind统计，它们在明年上半年主营业务收入、净收益两项核心指标的环比增速中位数分别为7.26%、-28%；上年同期两项数值分别为22.8%以及28.46%。中康科技提供的一组数据显示，去年3月以来全省零售药房开始呈现客流下降趋势，同时客总价、品总价、客品数均高于2023年同期，同时零售药房还面临成本控制、人效/坪效上涨等挑战。
在业绩未能随规模扩张同步下降的背景下，缓解扩张速率、提升经营质量也就成为了一些超市的选择。与国药一致类似，健之佳()也出现了显著的下降降速，公司上半年新增分店数目328家，较年初店面数下降6%。而2023年全年健之佳净增分店1061家，较年初店面数下降26%。
龙头企业坚持高速扩张
对于规模领跑全行业的上市医药零售企业来说，凭着资金和规模效应的优势，更多的上市超市一直保持着10%乃至20%的规模增长，等待着规模较小的超市先行“倒下”。益丰超市()监事长高毅在上月举办的西普会上曾公开发声，从2024年开始，超市的分店数目将呈现下滑趋势，可能还比较显著。“未来行业的洗牌和行业并购将会加速。我们的首要任务就是活下去，做得长久比做强做大更重要，而决定在这个行业里能不能继续生存的根本指标就是店面的单店销售额和营收率。”高毅说。可实际上，益丰超市自身一直保持着高速扩张的趋势。明年上半年，益丰超市净增分店1486家，甚至还低于今年同期的净增1312家。截止报告期终，益丰超市的店面总量已然达到1.47万家。对于分店持续下降、业绩下降却走低的情况，益丰超市高管冀望于行业的出清，“行业竞争激化会逐渐变好，7月份开始，行业中有些分店会取缔，竞争激化的情况会有所减缓。”
龙头诊所对于“行业中有些分店会取缔”的判定，其实并不是针对其旗下的超市，而是针对这些规模较小的超市。
一心堂()高管在业绩会上表示，“我们对接的一部份超市确实出现持续月份巨亏的情况，它们供应链上相比于腹部连锁企业有差别，也就在市场变化中承受更大的压力。”该高管进一步解释，对于零售药房经营，资金链安全很重要，短期的经营压力还可改善，一旦资金链出现问题，挑战会比较大，背部连锁企业现金流通常都比较充足。
大参林、益丰超市、老百姓、一心堂等“万店超市”，在去年上半年新增分店数目一直保持在千店以上，意味着那些公司分店数较年初下降速率一直在10%以上。其中，分店规模最大的大参林上半年净增分店超2000家，将店面总数推升至16151家，下降速率超过15%。
对于那些脸部连锁超市而言，起码目前仍保持较高的扩张速率。在上半年净收益环比增长44%，且将“大量新开分店造成营运成本费用降低”作为业绩下降缘由的一心堂，仍明晰全年计划分店数目将降低20%左右。老百姓即使将全年扩张目标从年初的3800家核减到2800家，而且老百姓去年的分店扩张速率一直将在20%以上。“在目前的市场环境下，机遇与挑战并存，我们会依据整体的发展策略做深度的区域布局。下半年就会持续做拓展，并购和自建会动态调整，主要看投入产出比。”一心堂高管说。老百姓方面则表示，未来公司将持续关注市场动态与新政变化，灵活调整策略，确保精准对接市场需求，同时关注公司净收益和现金流，实现稳健发展。
虽然是早已开始“点制动”的国药一致，本质上也保持着规模的低速下降趋势。李川指出，“目前行业还达不到出清的程度，国外超市数目依然很高，下一阶段，国家社保新政从价钱管理和合规性管理，就会加强出清速率，不合规的小规模超市会退出市场。但具体降到哪些水平目前很难确定。”
合规置于第一位
值得注意的是，表现不佳的半年报揭晓后，医药零售蓝筹股却集体迎来了股价快速拉升，直到9月10日才暂时消弭。其间，老百姓收获了8日6次跌停，健之佳也拿下了两连跌停，两家公司均明晰表示，目前经营正常，日常经营情况及外部环境未发生重大变化。
野村东方国际剖析师孔令岩在最新发布的研报中表示，当前超市市值处于业绩和新政双重底，后续有望修补。近日超市市值遭到业绩面和新政面双重冲击处于历史高位，但随着腹部连锁超市相继接入急诊统筹将加速承接处方外流连锁药店，在行业集中度持续提高趋势不变环境下，后续蓝筹股市值有望修补。
处方外流、零售药房列入急诊统筹，这两大新政仍然被业内视为是医药零售行业的常年利空新政。老百姓总裁王黎将其利空归纳为两点：第一，已列入急诊统筹管理的零售药房大多数执行当地定点基层医疗机构相同的社保待遇新政，享受相对较高的报销比列；第二，零售药房的品类全和便利性优势，使急诊统筹超市的来客数上升。“随着新政的逐步加快，零售药房将进一步迎来处方外流红利，发挥好在国家医药健康保障体系中的重要职能。”王黎说。
但是，在社保个账收入规模出现下降的背景下，“合规经营”四个字既是医药零售行业经营的安全线，更是加速发展的前提条件。
去年上半年一系列与零售药房密切相关的新政密集实行，既对行业引起直观的冲击，也促使整个行业将“合规”二字提及了新的高度，客观上有利于红利新政的实行。“从比价系统到飞行检测，以及近来的药品溯源码新政，都是好事，有行业治理就说明有期盼存在，没有期盼才是最可怕的。在急诊统筹上，我们惟一的出路是规范，用规范换信任。”高毅说。国家社保局去年5月对一心堂的约谈，一度引起行业振动，消息宣布隔日一心堂股价跌8.5%。约谈强调，一心堂旗下一些定点连反锁店存在串换药品、超量开药、为暂停社保结算的定点零售店面代为进行社保结算等问题，导致社保基金损失。直到8月末，国家社保局披露一心堂整改情况，称其认真举办社保基金使用问题自查自纠和全面整改，采取了一系列举措，取得阶段性成效。“目前来看，社保自查自纠对公司业务早已没有影响了，业务回归正常状态。约谈开始后连锁药店 2024 年我国医药零售行业竞争加剧，部分企业调整策略，股价回升，干扰比较大的是自媒体过度剖析，造成消费者认知有所改变。”一心堂方面高管在业绩说明会上就此事给以回应，“合规经营、建设自身的核心竞争力能够在这样的环境中脱颖而出。”王黎也表示，面对国家社保基金监管趋严和线上线下药品比价举措落地，公司将持续强化合规管理，明晰各部门的合规责任并制订权限指南，及时修订内部规章制度，引入专业的合规管理咨询服务，强化职工合规教育和培训，不断提升职工的合规意识和能力。
事实上，市场早已渐渐意识到，较高的连锁率不仅仅有助于通过规模化营运抬高经营成本，更有助于企业抬高合规成本，药品零售行业“规模至上”的逻辑反倒得到加强。
孔令岩在研报中剖析，因为涉及社保基金，处方外流对于承接超市的资质合规、管理规范、企业名声、店铺布局等综合实力都设有严格的选聘标准。相较于中小连锁及单体超市，小型连锁龙头愈发有望在承接处方外流中占据先机。
校对：赵燕
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