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“蜂蜜门”事件后，短短几天时间，百年老店同寿堂的估值蒸发20多万元。过期的牛奶把同寿堂的贴牌模式推上风口浪尖，也让投资者蒙受损失

12月15日，同寿堂(.SH)牛奶生产商被报违法使用“过期牛奶”、“更改生产日期标签”，受此风波影响，12月17日，同寿堂开盘股价下跌4.3%，截止2018年12月21日，其午盘价为26.83元，从12月17日～21日，估值蒸发约40万元。

这一风波的发酵，除给同寿堂的股价带来伤害外，公司形象和牛奶产品的信誉也因而受到公众指责。仍然被消费者信赖的老字号企业为什么出现这一问题？被贴牌的产品质量怎么严控？针对投资者关注的一系列问题，《投资者报》向同寿堂董秘贾泽涛发去访谈函，后被一名男士告知需发至公司邮箱，此后本报研究员又致电3次，但公司并未接听，也并未向本报回复任何书面内容。

估值缩水背后

创立于1996年的同寿堂，主要生产丸剂、硬软膏、口服液等制剂，目前，医药工业和医药商业是支撑公司发展的两大业务蓝筹股。

2018年1～9月，即使同寿堂的业绩在行业中名列前茅，不过，相比贵州白药和巨野固元膏，其每股利润以0.62元分别高于广东白药的2.62元和巨野固元膏的1.97元(如表1，图)。

假如从公司股价最低点的2018年5月28日43.44元算起汪氏蜂蜜怎么样，去年仅7个月时间里，同寿堂的估值早已蒸发160多万元。

据悉，2018年1～9月，同寿堂的存货高达64.51万元，环比下降10.54%，低于同行其他企业；同时，其存货周转率为0.88次，而药业行业的正常平均值为2.39次，由此可见百年老店同仁堂陷蜂蜜门事件，市值蒸发超 40 亿，公司形象受损遭公众质疑，同寿堂的存货营运效率疲弱(如表2)。

业绩巨亏与“蜂蜜门”

在同寿堂发布的产品涉嫌违法说明公告中，《投资者报》研究员发觉，上海同寿堂蜂业公司(以下简称“同寿堂蜂业”)是上海同寿堂的子公司，持股比列达51.29%，主营加工胡蜂、蜂王浆、蜂花粉、蜂蜡等药用辅料。企查查信息显示，除同寿堂持股以外，剩余48.71%的股份由张阔海个人所持，张建勋为法人代表。

同时，2018年1～9月，同寿堂蜂业处于巨亏状态，净收益为-87.3亿元，这或许成为了“过期牛奶”、“更改生产日期标签”事件发生的催化剂。诚恳地讲，过期牛奶的出现让公众对同寿堂所售的牛奶系列产品的定价也形成了怀疑，《投资者报》在淘宝的上海同寿堂健康旗舰店上查到，其普通牛奶在85元～98元/800g不等汪氏蜂蜜怎么样，固元膏牛奶膏为65元/500g，蜂蜜乳膏为528元/67.5g，蜂王浆冻干粉为398元/60g；而同为生产牛奶系列产品的丁氏胡蜂园公司，其蜂王浆冻干粉为105元/30g，蜂蜜乳膏最高价位为289元/60g；定陶固元膏的固元膏牛奶膏为110元/1100g。由此可见，偏贵的产品价位叠加信任危机，这或许成为同寿堂在未来一段时间里要面对的严峻挑战。

据悉，《投资者报》研究还发觉，同寿堂的贴牌模式也可能是造成牛奶产品质量风波发生的主要诱因之一。

贴牌模式成疑虑？

上文提及，违法使用过期牛奶的苏州金蜂是属于同寿堂牛奶产品的受托加工公司。很其实，贴牌加工是同寿堂部份产品的生产模式，而对贴牌企业的产品质量控制对任何一家企业都至关重要。《投资者报》在企查查中发觉，与同寿堂蜂业性质相同的子公司共约10家，分别涉及中草药加工、人参、醋业、本草制药等，包括上海同寿堂(晋州)中草药加工有限责任公司、北京同寿堂天然抗生素有限公司、北京同寿堂山东灵芝有限责任公司、北京同寿堂宁夏中草药发展有限公司等，但是否每家子公司是否都采用贴牌模式，目前还未能确定。

关于产品方面，在同寿堂公布的2017年财报中显示，其拥有的药品品规有800多个，长期生产的品种超过400种，囊括外科、外科、妇科、儿科等。产品分为心脑血管类和滋补类，这种产品主要靠经销商遍及市场，部份通过自有零售药房和线上售卖。依据《新京报》报道，目前在上海同寿堂的部份分店中，还有不少受同寿堂委托，实际由其他厂家生产的“贴牌”产品。因此，希望消费者之后买到的每一个产品都不要步“蜂蜜风波”后尘。

一家百年老店，在消费者心目中的地位可想而知，品质和信赖支撑了历尽风霜的同寿堂走到明天。其实，“蜂蜜风波”让同寿堂深陷公众的信任危机，但也给这家企业带来重新考量自己的好机会。在当下消费日渐升级的大趋势下，博得质量就是博得消费者的心，百年老店的品牌亦是这么。

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